央行出手了，決定于2023年3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點，這是年內首次降準，出乎市場意料。
基金君就此采訪了重陽投資、樂瑞資產、寬遠資產、國元資管、竹潤投資、磐耀資產、睿億投資、鶴禧投資、欽沐資產、和諭基金、于翼資產、明澤投資、諾鼎資產等十多家私募機構，一起解讀降準的原因，給經濟、市場帶來的影響，以及未來投資配置的想法。
上述私募認為，降準主要是為了滿足市場的流動性需求，防范金融風險，助力實體經濟發(fā)展。此次降準的時機超出市場預期，或許跟全球金融市場環(huán)境的變化也有關，伴隨實體需求逐步修復、寬信用正在加速進行中，寬貨幣是寬信用的先決條件。
此次降準預計將釋放長期資金5000億元左右，有利于穩(wěn)定市場預期，提振市場主體信心。私募對今年權益市場比較樂觀，積極把握市場修復的機會，看好順周期、科技成長等方向。
滿足市場流動性需求
央行出手降準0.25個百分點
3月17日晚間，中國人民銀行宣布，為推動經濟實現(xiàn)質的有效提升和量的合理增長，打好宏觀政策組合拳，提高服務實體經濟水平，保持銀行體系流動性合理充裕，決定于2023年3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構）。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%。
“央行降準0.25個百分點，主要目的是為銀行體系補充流動性。盡管央行最近兩個月超額續(xù)做MLF共4800億元，但由于信貸投放較快，銀行間資金面仍處于偏緊狀態(tài)，目前逆回購余額4630億元。3月季末資金缺口高峰即將來臨，央行降準0.25個百分點將釋放約5000億元，替換逆回購，有助于為銀行體系提供長期資金，降低融資成本。”重陽投資合伙人寇志偉告訴基金君，近年來，降準已經成為常規(guī)的流動性補充工具，不代表貨幣政策取向的變化。
關于降準的原因，磐耀資產認為有兩個方面：第一，今年一月份和二月份社融數(shù)據(jù)基本上保持增加，整個市場對于流動性也有一定的需求，本次降準其實也是為流動性的需求；第二，在兩會以及政府工作報告上一直強調防范金融的風險以及金融要服務于經濟實體，保持寬松流動性，也有助于今年整體經濟復蘇和實體經濟的實際修復。
睿億投資研究總監(jiān)熊林表示，降準主要是因為1-2月數(shù)據(jù)顯示當前經濟的修復是相對溫和的，消費和工業(yè)制造業(yè)溫和復蘇，出口面臨國際經濟衰退和訂單分流的隱憂，就業(yè)形勢依然存在結構性壓力。整體經濟溫和修復環(huán)境下，依然需要政策呵護。
諾鼎資產分析，雖然今年以來經濟數(shù)據(jù)有所反彈，但整體宏觀經濟仍不明朗，特別是以美元計價的進出口數(shù)據(jù)，同比下降8.3%，在經濟復蘇并不穩(wěn)固的環(huán)境下，需要持續(xù)精準的政策推動。同時，經濟結構處于新、老產業(yè)交替背景下，需要既穩(wěn)定傳統(tǒng)產業(yè)，又要對新興產業(yè)拉動，流動性的適度寬松很有必要。
部分私募認為此次降息超預期。于翼資產認為，3月17日央行宣布降準0.25個百分點，預計將釋放5000億元中長期資金。意外降準，一方面是關注美國硅谷銀行危機，防止流動性緊張引發(fā)金融風險；另一方面，伴隨實體需求逐步修復、寬信用正在加速進行中，“穩(wěn)增長財政加力、貨幣配合”也是央行政策報告的重點。
展望未來，預計在硅谷銀行等流動性風險事件影響下，金融穩(wěn)定或成為美聯(lián)儲決策核心考量之一。美國結束加息周期，使得全球貨幣寬松的空間打開，考慮到國內CPI處于低位，在貨幣寬松的政策空間上比美國更具優(yōu)勢。
竹潤投資也表示，此次降準的時機超出市場預期，因為本周三MLF剛剛進行了超額續(xù)作，且近幾日央行在公開市場連續(xù)進行加量的凈投放，以往降準往往對應著置換部分到期的MLF，節(jié)省銀行利率成本的同時，為銀行提供更長期的可貸資金，市場在此次MLF超額續(xù)作后短期對降準并沒有明確期待。但近幾日全球金融體系的脆弱性有加劇的跡象，美國較大規(guī)模銀行突然倒閉，歐洲的瑞信銀行也接近出險，全球股市債市波動率大增。在此背景下，央行果斷出手降準，穩(wěn)定國內金融體系預期，有積極作用。
另外，周三公布的1、2月經濟數(shù)據(jù)顯示，總需求的恢復和擴大仍然任重道遠，尤其是居民部門和民企部門，其是擴大內需的重要主體。寬貨幣作為寬信用的先決條件，貨幣政策工具的適當使用不可或缺。
但是，樂瑞資產稱，降準是預期內的，因為隨著信貸規(guī)模的擴張平均每年確實需要降兩次準，每次50bp補充超儲，而今年銀行一直缺長錢，“所以降準是肯定會有的，在時間點略顯突然，因為前天才超量續(xù)做完MLF。”
降準助力實體經濟發(fā)展
防范金融風險等
央行表示此次降準是為了推動經濟實現(xiàn)質的有效提升和量的合理增長，打好宏觀政策組合拳，提高服務實體經濟水平，保持銀行體系流動性合理充裕。
“此次降準，恰逢兩會召開不久，屬于今年首次降準。這進一步釋放了銀行金融機構的低成本長期資金，有利于保持流動性的適度寬裕，降低商業(yè)銀行的資本成本，將有助于推動降低社會融資成本，提振實體經濟的有效融資意愿，為后續(xù)經濟穩(wěn)定運行和高質量發(fā)展提供了更加良好的金融環(huán)境?！眹Y管投資經理褚杰說。
關于降準的作用，寬遠資產認為，此次降準是合理運用貨幣政策支持經濟恢復的必要步驟之一。年初以來銀行信貸投放加快，降準能夠一定程度上降低銀行負債端成本以及適配信貸投放速度。同時，在經濟恢復仍不穩(wěn)固的當下，降準也能夠釋放通過信貸投放支持經濟增長的政策信號。
明澤投資基金經理郗朋表示，此次降準符合市場此前對貨幣政策進一步寬松的預期，通過降準，可以釋放資金到金融系統(tǒng)，最終引導流向實體經濟，疫后復蘇過程中，有必要通過稅收和降準的貨幣政策來支持實體經濟發(fā)展，增加銀行體系資金的穩(wěn)定性，企業(yè)的綜合融資成本可以穩(wěn)中有降，引導商業(yè)銀行加大對實體經濟的支持力度。
與此同時，本月美歐曝出銀行業(yè)危機，我國央行降準可以保持銀行體系流動性合理充裕，有效應對全球經濟、金融市場的動蕩對世界經濟可能產生的負面影響。
鶴禧投資表示，今年是中國經濟實現(xiàn)高質量增長關鍵之年，此次降準有助于釋放流動性，能夠有效支持實體經濟發(fā)展；降準最直接的影響就是寬裕了市場流動性，降準本身對市場即是直接利好。
和諭基金稱，此次降息25BP首先是進一步支持經濟的信號；其次，減少了國際金融市場的動蕩造成的不確定性。“25BP降準幅度不算大，增加了總的長期資金量的供應，一定程度上降低了資金成本。從投資的角度，我們可以對資本市場總體更加積極。”
欽沐資產也說，本次降準有一定的預期，降準所提供的流動性期限最長、成本最低，可有效緩解貨幣創(chuàng)造過程中的流動性約束，同時補充基礎貨幣，平抑資金波動、助力寬信用，伴隨實體需求逐步修復、寬信用正在加速進行中，或加大金融機構的中長期資金需求。
褚杰表示，今年以來，中國經濟持續(xù)向好，復蘇態(tài)勢顯著，2月份新增人民幣貸款1.81萬億，同比多增5928億元；新增社融規(guī)模3.16萬億，同比多增1.95萬億。此次降準將有助于增強后續(xù)信貸規(guī)模的穩(wěn)定性和持續(xù)性，從而進一步穩(wěn)定社會預期和提振市場信心。
有利于穩(wěn)定市場預期
提振市場主體信心
關于降準對市場的影響，欽沐資產表示，本次普降0.25個百分點、幅度與2022年兩次保持一致，3月合計投放中長期資金近9000億元。降準落地的2-3周內資金面通常會趨于寬松，長期看，降準的目的更多是服務實體經濟，不代表貨幣政策取向的轉變。
熊林稱，此次全面降準0.25個百分點，預計將釋放長期資金或在5000億元左右，降低金融機構成本約50-60億元左右，調降后的金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%。在一定程度上有利于改善市場的流動性環(huán)境，并提高市場風險偏好，修復市場對于經濟復蘇的預期。
諾鼎資產認為，降準首先是給大眾傳遞了新一屆政府班子穩(wěn)定經濟的信心，把兩會中管理層重視經濟發(fā)展路線的思路落到實處；其次，能夠進一步放松銀行流動性的壓力，特別是面對地方政府債務壓力和土拍下滑的情況下，促進銀行向進一步的“寬信用”，并仍有在新產業(yè)上騰落的空間；再次，在新的金融監(jiān)管部門帶動下，可以加速銀行自身的結構性調整，利用好銀行的理財子公司，活躍債券市場、資本市場。
不少私募表示降準將增加市場信心。寬遠資產稱，降準之后，短端利率和長端利率都將有所下行，補充市場流動性缺口，增加釋放基礎貨幣，降低實體經濟信貸融資成本。對于二級市場，有利于增強股市信心，并在一定程度上使得順周期行業(yè)受益。
于翼資產表示，政策落地加速，疫后消費快速修復，有利于信用環(huán)境改善，在政策支持下，企業(yè)融資更向制造業(yè)、科技類傾斜，有助于經濟復蘇，“我們認為對于2023年的經濟增長可以更樂觀一些。對于A股市場，由于2023年是疫后修復之年，隨著二季度進入低基數(shù)的數(shù)據(jù)窗口期，無論是上市公司業(yè)績還是宏觀經濟都將迎來一波同比數(shù)據(jù)的快速增長期，所以我們對未來四個月的股票市場也充滿信心。”
磐耀資產認為，今年無論是財政還是貨幣政策，整體的流動性口徑都會保持相對寬松，此次的降準更加堅定對于政策口徑的信心。同時，實體、投資機構也會對未來A股和實體經濟的修復節(jié)奏都會有更強的信心，有利于整體的市場的信心修復。從實際對市場影響來看，可以分為兩個方面：一是有利于緩解前期趨勢性相對偏緊的資金面，二是有利于社融、信貸數(shù)據(jù)的結構性改善，比如說企業(yè)端個人端的結構改善。
郗朋表示，由于經濟基礎決定市場的長期表現(xiàn)，在近期外部因素不確定，市場信心尚不是很足的背景下，降準有利于穩(wěn)定市場預期，增強市場主體信心。比如對于當前低迷狀態(tài)的房地產將是利好，降準后房地產企業(yè)的壓力得到緩解，增強企業(yè)資金的流動性，防止違約發(fā)生。
另外，樂瑞資產認為，對于債市來說，降準25bp大概釋放的資金在5000億左右，對于資金面的緊張有一定緩釋，但是量級太小不足以讓資金中樞下移，而且在信貸仍然不錯的情況下，貨政刺激的必要性也大幅降低，現(xiàn)在降準更多的是表達了對于信貸擴張的配套支持態(tài)度而非貨政態(tài)度轉松。
竹潤投資表示，降準工具的使用或許意味著國內寬松貨幣周期的延續(xù)。去年在美聯(lián)儲加息周期開啟的大背景下，人民銀行于4月和12月兩次進行降準，不受外圍環(huán)境影響，國內貨幣政策獨立性彰顯，此次貨幣政策可以認為是此前寬松大周期的延續(xù)。
對市場的影響方面，對資金貨幣市場的利好是最為確定的，短久期債市也將明顯受益，對權益市場的影響更為復雜，但至少可以對沖海外金融市場動蕩等風險因素，對權益市場偏利好。
對今年權益市場比較樂觀
積極把握順周期、科技成長機會
熊林表示，降準背景下，投資上將積極把握市場修復的機會，主要看好：一是受益于經濟預期改善的順周期產業(yè)鏈；二是流動性寬松環(huán)境下，風險偏好提升下科技成長股的估值提升。
寬遠資產稱，公司本身較為看好的行業(yè)和板塊主要在家電、傳統(tǒng)能源、消費、互聯(lián)網等順周期行業(yè)，本次降準有利于鞏固和提升經濟恢復速度，對于看好的行業(yè)總體都會有較好的積極作用。“對于今年的股票市場我們認為以震蕩上行為主，我們總體保持中高倉位并結合波段操作為主，積極把握投資機會?！?/span>
諾鼎資產認為，降準帶來資本市場的流動性寬松，市場更加活躍，傳統(tǒng)產業(yè)和新興產業(yè)都將受益，但新興產業(yè)受益的持續(xù)性更長一些，近期的數(shù)字經濟和央企重估依然是應該關注的重點。
郗朋表示，除了助力經濟復蘇之外，降準亦是為金融機構改革以及加快實現(xiàn)高水平科技自立自強做配合。從資金敏感性的角度來講，降準釋放的增量資金將利好上證50，央企國企、科創(chuàng)企業(yè)，具體行業(yè)與領域可關注能源基建、電網改造、儲能、券商、一帶一路、高端制造、國產替代、能源及糧食供應鏈安全等。
鶴禧投資稱，降準后，股票市場可能受到有效提振，投資上態(tài)度上會進行更加積極的轉向?？春玫姆较蛏?，依舊認為減量博弈下，有產業(yè)趨勢支撐和預期較低的方向，都可能出現(xiàn)結構性機會。
在投資布局上，竹潤投資表示，近期在權益資產上實施偏防御的均衡配置，一是階段性降低了權益?zhèn)}位，二是在資產的選擇上更加均衡，重視“中國特色估值體系”的價值，加大對相關板塊個股的研究投入。另外在大類資產上也做了再平衡，階段性提高了對利率債的投資頭寸，主要認為市場風險偏好短期仍可能搖擺，但流動性偏友好的環(huán)境大概率得到加強，上述邏輯也在此次降準中得到了印證。
于翼資產說，結構上，首先，從生產力進程看，信息化之后將是智能化的創(chuàng)新周期，微軟的GPT-4使得科技之樹再一次被點亮。中央政治局會議也將科學儀器攻堅戰(zhàn)提到前所未有的高度，科學技術部的成立表明舉國體制搞科技創(chuàng)新仍是重要方向，我們對科技的投入，無論是資金引導和政策支持都是非常值得期待的。
磐耀資產表示，主要尋找安全邊際較大、基本面相對扎實的標的進行布局。除此之外，對未來整體投資的信心更充足，因為這樣一個寬松的流動性背景下，降低了整體流動性風險出現(xiàn)的可能性。最近不少“黃金坑”也由于資金的切出而顯現(xiàn)身影。比如生物醫(yī)藥板塊，同時關注AIGC方向個股機會。
欽沐資產認為，2023年行情相比去年會有較大改善，疫情、美元加息、俄烏沖突等問題已充分消化，隨著經濟復蘇、國內政策的扶持和全面注冊制的到來，全年看會有很多結構性機會，以特斯拉、微軟、蘋果為代表的科技新創(chuàng)新浪潮—機器人，ChatGPT等在2023年將逐步顯現(xiàn)，國內疫后復蘇、大國制造、自主可控、數(shù)字經濟等領域也開始發(fā)力，繼續(xù)看好A股高端制造、科技TMT、大消費領域的優(yōu)質公司。