中央政治局會議提出活躍資本市場、適時調整優(yōu)化房地產(chǎn)政策等，這兩周，金融、地產(chǎn)等傳統(tǒng)周期板塊，以及食品飲料等消費股表現(xiàn)活躍，部分私募通過提前布局，近期凈值漲幅明顯；同時上半年火熱的AI（人工智能）板塊則發(fā)生了較大調整。
對于市場風格是否切換，私募分歧比較大，有的看好順周期板塊行情持續(xù)性，認為有基本面及政策面的支撐，且估值較低；也有的認為券商、地產(chǎn)等仍是短期行情，更看好有中長期成長邏輯的板塊。同時，AI在經(jīng)歷前期概念炒作后，即將進入業(yè)績驗證期，未來大概率走向分化，更看好未來A+應用領域的機會。
另外，盡管近期港股上漲后再度調整，但不少私募認為，經(jīng)濟動能的恢復、流動性預期的改善等宏觀環(huán)境變化，看好港股在低估值下的投資價值。
私募提前布局順周期獲得收益對行情持續(xù)性看法現(xiàn)分歧
近期，傳統(tǒng)周期板塊的起來受到市場關注。
勤辰資產(chǎn)表示，7月24日的中央政治局會議的重要性體現(xiàn)在三點：一是面對現(xiàn)實，認為經(jīng)濟恢復是“波浪式發(fā)展”，面臨“國內需求不足，一些企業(yè)經(jīng)營困難”，要解決問題首先要直面問題，實事求是；二是對地產(chǎn)的表述，強調“供求關系發(fā)生重大變化”，要求“適時調整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”，此后住建部表態(tài)在剛需和改善上都要有實質性舉措；三是“防范化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案”。同時，從最近公布的數(shù)據(jù)看，本輪庫存周期已經(jīng)走過底部，部分化工品、化肥、電子電力元器件均逐漸呈現(xiàn)右側苗頭。“自然的補庫周期疊加政策加碼，下半年的經(jīng)濟將‘接續(xù)’三月之后中斷的復蘇，資本市場面臨的宏觀背景有望實質性改善。”
記者了解到，一些私募通過提前布局獲利，好買基金研究中心研究員梅慧娟表示，7月底這一周滬深300在權重股帶領下漲幅達到4.47%，這一周跑贏指數(shù)的管理人，主要分為幾類：一是持倉地產(chǎn)或物業(yè)等地產(chǎn)相關板塊，貢獻較大，比如正松、希瓦、景林金美橋、勤辰林森等；二是配置金融板塊，包括高毅邱國鷺、仁橋等在銀行、保險或者券商有較多布局；三是持有食品飲料行業(yè)，比如慎知、新思哲等。“特別是重倉金融的這一類管理人，本周預計仍會持續(xù)表現(xiàn)。”
但私募對未來順周期板塊行情的持續(xù)性，觀點發(fā)生分歧。
康曼德資本認為，從量變到質變，當政策累加到一定程度時，就會推動市場發(fā)生很大的變化。尤其是7月24日政治局會議指出，要活躍資本市場，提振投資者信心；要切實防范化解重點領域風險，適應我國房地產(chǎn)市場供求關系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調整優(yōu)化房地產(chǎn)政策。“政治局會議為我國經(jīng)濟發(fā)展及市場投資指明了方向，券商、地產(chǎn)股活躍是有基本面及政策面支撐的，目前這兩個板塊估值均處于歷史較低水平，我們認為行情能持續(xù)，并且能持續(xù)較長時間。”
星石投資副總經(jīng)理方磊稱，7月高層會議積極定調后，各部門密集發(fā)聲，預計后續(xù)宏觀和產(chǎn)業(yè)政策的推出和落地會比較迅速，對于政策的期待將對股市情緒形成支撐。此前由于市場經(jīng)濟預期逐漸走弱，傳統(tǒng)周期板塊相對表現(xiàn)也比較弱。在政策預期出現(xiàn)反轉后，與政策效果關聯(lián)更加密切的傳統(tǒng)周期行業(yè)的景氣度預期出現(xiàn)修正，其反彈更強勢。“短期來看，市場對于這些板塊的樂觀預期仍對板塊有支撐，但也需要關注短期積累漲幅帶來的獲利了結行為和板塊波動。從稍長的角度看，下半年政策密集落地，帶動經(jīng)濟好轉將是一個持續(xù)性利好，傳統(tǒng)順周期行業(yè)或將保持活躍。從估值端看，截至8月3日，房地產(chǎn)和非銀金融板塊的市凈率分別為0.95倍和1.28倍，分別為2010年以來12%和9.5%分位數(shù)的水平，估值處于歷史上偏低狀態(tài)。”
但是，也有些私募認為金融、地產(chǎn)等仍是短期行情。翼虎投資董事長、投資總監(jiān)余定恒表示，重要會議后市場放量上漲，但近幾日市場量能有所縮減，盤面情緒減弱。總的來看，當前的政策拐點已現(xiàn)，政策底是L型而非V型，是托底式，指數(shù)會逐漸企穩(wěn)，低估值開始反彈，但市場向上還需要加把勁。
重陽投資合伙人寇志偉認為，近期券商股和地產(chǎn)股表現(xiàn)活躍，主要是兩個因素推動：一是政治局會議增強了市場信心，投資者的政策預期增強；二是這兩個板塊主流機構資金較少，存在一定的資金博弈的因素。“我們認為，這樣的板塊行情可能是一輪行情初始階段的引領者，起到拉升人氣、提振信心的作用，后續(xù)持續(xù)性更強的可能是真正受益于政策刺激和經(jīng)濟復蘇，中長期成長邏輯更優(yōu)的板塊。”
開思基金合伙人、投資總監(jiān)倪飛稱，近期政策面釋放了不少長期重磅信號，短期對市場的投資信心有一定程度的支撐，但單靠情緒的行情通常難以持續(xù)。中期來看，需要觀察在“活躍資本市場，提振投資者信心”的指引下，是否有進一步配套政策出臺優(yōu)化交易機制并且推動長期資金入市。長期來看，股票的價格表現(xiàn)應與企業(yè)的內在價值匹配，仍需要等待進一步具體政策出臺后方可評估，目前頂層政策設計傳導至具體企業(yè)上的實質影響有限，投資者應理性看待。
人工智能進入業(yè)績驗證期更看好應用領域的機會
同時，上半年火熱的人工智能板塊近期調整，也受到市場關注，但不少私募仍然非?？春?。
勤辰資產(chǎn)稱，上半年市場出現(xiàn)的“TMT牛市”，并非A股特有，而是全球市場的大勢。雖然算力產(chǎn)業(yè)鏈存在競爭格局等問題，但是整體基本面超預期，特別是全球化視角下，不難把握相關投資機會；應用領域相關投資機會確實難以把握，但是也不宜直接歸類為主題投資。“遠期來看以ChatGPT為代表的人工智能有望把全球蛋糕做大。我們往往高估一年的變化，卻低估十年的變化。美股等相關板塊，算力仍然強勢，后續(xù)關注點是大的AI應用落地情況。”
倪飛表示，開思基金對人工智能保持了跟蹤研究，持倉中也有相關標的受益。人工智能可能是自PC普及之后的又一次重大的生產(chǎn)力革命，未來在許多領域都存在潛在的應用場景，目前更看好應用端，即“+AI”方向，成熟的應用疊加人工智能技術后能夠更快地落實到企業(yè)盈利中。而“AI+”則需要較長時間的技術積累和商業(yè)模式演變。
康曼德資本坦言，AI大模型將成為下一代通用技術平臺，AI和AI+板塊的行情是可以看的比較遠的。在AI應用領域，關注四個方面：一是AI+制造升級，機器人是以GPT4為代表的AI最好的載體，所涉及到的各個產(chǎn)業(yè)鏈都會有很多受益公司；二是AI+乘用車，政策預期+技術進步，智能駕駛成為新的增長點；三是AI+消費電子，智能手機走向人工智能，行業(yè)有望溫和復蘇；四是AI+智能家電，有望帶來智能化和個性化體驗的進一步升級。
私募認為以AI為主的短期炒作機會在減少，接下來進入業(yè)績驗證期，未來大概率走向分化。方磊稱，上半年人工智能板塊的火熱既有宏觀因素也有產(chǎn)業(yè)因素，目前看這兩方面因素均較二季度有所弱化。人工智能板塊已經(jīng)度過了純粹概念驅動上漲的階段，即將進入業(yè)績驗證期。后續(xù)板塊內部的表現(xiàn)大概率走向分化，只有那些真正具備競爭力和業(yè)績落地概率的優(yōu)質公司可以走出來。
余定恒表示，Meta開源人工智能大模型，階段性結束“百模大戰(zhàn)”，算力不再是稀缺資源；未來應用可能都被重塑一遍。短期來說炒作成分過高，資金面過度擁擠，AI見頂退潮面臨價值回歸。板塊逐漸從概念炒作階段進入跑馬圈地的業(yè)績兌現(xiàn)階段，重點看誰的商業(yè)模式能夠跑通。但人工智能的長期趨勢保持不變，對這個板塊始終會保持長期跟蹤和高度關注。“最近中報陸續(xù)發(fā)布，人工智能相關公司業(yè)績總體沒有太超預期，下半年業(yè)績暫沒有看到明顯預期差。”
港股宏觀環(huán)境發(fā)生改善看好低估值下的投資價值
盡管港股近期再度調整，但不少私募認為，港股仍有較好的估值修復機會。
“近期我們看到內資和外資對海外中國股票的配置力度都有所加強。內資方面，南向資金自7月19日大舉加倉港股，而其中買入的重點是恒指ETF和國企指數(shù)ETF，這實際上不是對某個公司或板塊的看好，而是對整個港股市場的看好。外資方面，政治局會議釋放了積極的穩(wěn)增長信號，外資對中國資產(chǎn)的配置力度是在回升的?？紤]到目前外資對中國資產(chǎn)的低配程度和去年年底接近，港股估值修復的力度可能也會比較強。”寇志偉告訴記者。
方磊表示，近期港股市場上漲和調整的核心因素在于國內經(jīng)濟預期的變化，下半年港股面臨的中期宏觀環(huán)境要優(yōu)于二季度。一方面，國內逆周期調解下整體經(jīng)濟動能的恢復以及互聯(lián)網(wǎng)平臺轉為常態(tài)化監(jiān)管，都對港股的基本面有支撐；另一方面，美聯(lián)儲加息將在三季度迎來尾聲，港股流動性預期有所改善。并且，中美關系的修復也對港股形成利好。
但短期來看，由于國內穩(wěn)增長政策效果顯現(xiàn)需要時間，疊加全年經(jīng)濟弱復蘇仍為基準預期，市場經(jīng)濟預期短期或仍有反復，這可能會帶來部分短期盈利盤獲利了結和港股市場震蕩幅度加大。
此外，從估值角度看，當前港股處于估值底部區(qū)域。截至8月3日，恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)的市盈率分別為9倍和27.5倍，均處于歷史較低水平，具有較強的安全邊際。
倪飛認為，中國經(jīng)濟已進入新的發(fā)展階段，不能只看總量增速而忽略結構性的變化，部分產(chǎn)能過剩的傳統(tǒng)行業(yè)需要規(guī)避，而新興行業(yè)與產(chǎn)能出清的行業(yè)值得關注。但總體上經(jīng)濟長期向好的趨勢依舊持續(xù)，港股在當前的估值下具備非常好的投資價值。
勤辰資產(chǎn)補充，港股是一個被顯著低估的市場，最近一個月有很多的回購、增持，甚至私有化，“內部人”用真金白銀表達的態(tài)度更加堅定了市場的信心。“我們非常重視積極回購和分紅的公司，市場情緒冰點的時候，股票的最終買家往往是上市公司自身，我們更愿意選擇與投資人站在一起的管理層，尤其是港股以及中概互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，近兩年陸續(xù)拋出大力度的回購計劃，某些公司計劃兩年回購近20%的總股本，說明其充分認可公司的內在價值；另外雖然短期回購很難看到顯著效果，但從幾年維度來看，持續(xù)的大力度回購會成為股價表現(xiàn)的基石。”
在投資方向上，余定恒表示，港股的科技股本輪的反彈較多，市場反饋偏積極。港股總體和中國的宏觀基本面、美國的利率等關系比較大，指數(shù)級的板塊性行情概率不大，但結構型的個股機會還是可以期待的。“目前我們配置了一些硬科技的港股公司，也看好一些業(yè)績有望持續(xù)增長的相關標的。”
康曼德資本看好幾個方向，首先，港股比較有特色的是平臺經(jīng)濟科網(wǎng)股，后續(xù)明確要發(fā)展民營經(jīng)濟，平臺經(jīng)濟是需要貢獻一份力量的，可以考慮港股科網(wǎng)股；其次，香港市場有一些創(chuàng)新的生物公司、醫(yī)藥醫(yī)療公司，盡管目前它們還處于虧損狀態(tài)，但在持續(xù)地投入研發(fā)，在國內和全球都具有較好的競爭力；還有，同一只股票大多數(shù)時候港股的估值相較內地市場便宜。所以從價值投資的角度來看，這些股票都值得關注的。